Carmichael矿山一直是解决澳大利亚气候变化问题的避雷针。图片来自Adani。 大型新矿山引起反对和争议的情况并不罕见。但是，很少有多少精力，政治和金融资本花在一个项目上，而该项目的赚钱前景却不及澳大利亚的卡迈克尔矿。
正如我们所写的那样，亿万富翁豪塔姆·阿达尼（Gautam Adani）的港口到权力的阿达尼集团（Adani Group）的分支机构用来证明矿井发展的资金并没有什么意义。以合理的生产，运输，金融和基础设施成本，其低品位煤炭将比其他地方的同类产品昂贵得多。
Adani位于印度的发电部门已经售出每千瓦时的电力就蒙受了损失，并且其电力远低于装机容量。以使Carmichael站起来所需的成本为其发电厂加油，将使事情变得更糟。
Adani一直表示，该项目的经济性“保持强劲”，但截至3月份的已公布会计年度表明，该公司发现进行这一评估更加困难。他们首次指出，“迄今为止在可预见的将来不太可能获得应税收入。”这是迄今为止迄今累积的12.9亿澳元（8.57亿美元）税收损失。
这并不完全意味着该项目永远不会吐出任何现金。这些言论可以说是一个简单的例子，可以定义资产负债表上潜在的3.86亿澳元的税收优惠。
尽管如此，从公司看重自己项目的方式来看，您的假设必须多么慷慨，才能相信这枚矿真的能赚钱。一位发言人在电子邮件中说，该公司在评估项目时使用了“行业标准技术”。
以Carmichael截至3月31日的基本估值为10.7亿澳元为例。13.5％的贴现率使该项目在运营的最初四到五年对煤炭价格极为敏感，而这个时期约占其整个生命周期现金流的一半。
根据这些账目，如果煤炭价格仅下跌10％，该估值将下降8.82亿澳元，超过其资产负债表价值的80％。这将推高累计亏损，目前已经达到7.95亿澳元，令人难以置信的接近20亿澳元。
商品价格下跌10％并不是特别引人注目的事件。在过去十年中，基于亚洲主要煤炭定价基准（来自澳大利亚纽卡斯尔港口的6,000千卡产品）的期货价格每10个季度中就有约3个季度下跌了9％以上。在2016年至2018年之间价格暴涨之后，去年它们下跌了34％，今年迄今为止又下跌了16％。
自阿达尼（Adani）的估值日期为3月底以来，到2021年5月的12个月中，平均期货价格已下跌了14％。
Wood Mackenzie的煤炭研究首席分析师Viktor Tanevski估计，Carmichael的产品价格将比纽卡斯尔基准价格低32％至35％，折合每吨45澳元。他在一封电子邮件中写道，除非高灰煤的价格从目前的水平上涨，否则该矿在经济上将不可行。他补充说，他预计价格将攀升，并将使该项目在中期陷入困境。
卡迈克尔的折现率也值得研究，因为它在过去一年中从14％降低到13.5％。根据账目，这提高了该项目的评估价值，实际上，每增加1个百分点，其价值将减少3.45亿澳元。降低一定比率并非完全不合理：该项目比一年前更接近运营，因此，在利率普遍下降的情况下，该项目的风险应较小。
尽管如此，与其他澳大利亚煤矿相比，它看起来仍然慷慨大方.Whitehaven Coal Ltd.在其2017年年度报告时对其业务采用了11％的折现率，而Yancoal Australia Ltd.目前采用了10.5％的折现率。他们的矿山已经运营了很多年，通常是几十年，并且很少有开发项目不会显着增加其短期收入。另一方面，Carmichael是建设初期的单个绿地项目，澳大利亚的贷方已经明确表示不会为其提供资金。如此低的风险溢价对于在账户中产生正估值可能非常有用。
为什么这很重要？卡迈克尔（Carmichael）的争议似乎与其意义不成比例。尽管全球气候所需的煤炭更少，而不是更多，但像MACH Energy Australia Pty。的Mount Pleasant和Whitehaven Coal的Vickery之类的类似项目却悄悄地发展，没有反对派和卡迈克尔吸引的政府支持的要求。
阿达尼追求这个可疑项目的动机很难理解，澳大利亚政治双方都坚持认为这个皇帝仍然有衣服。所有这些都基于这样的观念，即这是一个经济上可行的项目，其净现值为正。
如果卡迈克尔打算赚钱，纳税和雇用工人多年，那么花大量的政治时间和金钱可能是有道理的。如果无法自立，那么只要化石燃料能够持续下去，澳大利亚对化石燃料友好的政客很可能最终会获得依靠州政府支持的白象。阿达尼（Adani）和堪培拉（Canberra）越早意识到这一点，越好。
（David Fickling）
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